国际铜价自2003年10月突破后，在曩昔一年多的时间里运行了一轮气势磅礴的牛市行情，到笔者撰写此文时LME铜价已经上涨至3297美圆的高位，距离1989年的历史最高价3304美圆只有一步之遥。铜价会突破3304美圆的价位创造新的历史照旧会重复历史在历史高位区敏捷下跌，成为牵动大多数企业和投资者的课题。笔者曾经在2004年9月发表《历史将创新高》一文，在文章发表后价格自从2700美金启动敏捷推高到3200美金，鸡年已到，根据美圆汇率、铜的供需状态、价格周期以及中国可能出现的利空因素分析，笔者作出新的论断：铜价特别很是有可能重复历史睁开大幅下跌行情。

一． 美圆汇率与铜价的关系
一方面在国际贸易中铜以美圆作为计价工具，另一方面铜是次于黄金的保值品，所以两者在大的趋势上有很强的负相干性。比如说2003年10月宏观基金大举买铜的背景是美圆对日圆汇率的头肩顶突破。如今美圆指数在92年形成的低点附近找到支持处于反弹当中，在美圆指数有用突破80之前宏观基金不会大举进入铜市场，因此短期内铜价难以大涨。回忆2004年初的美圆对欧元行情，先是欧元汇率在1月见顶回调，伴随欧元在2月的反弹铜价敏捷拉高并创出3057的高点；与去年特别很是类似的是在2005年2月的欧元反弹中铜价再次上冲出3275的高点。假如欧元不能1.36的水平，铜价极有可能下跌。

二． 铜的供求分析
价格是调控商品供求的有利工具。目前高企的价格已经很大程度的遏制了铜的需求，笔者最近走访了长江三角洲的铜加工企业，很多企业透露表现铜价涨幅过大造成了企业经营困难，他们透露表现铜价过高会促使厂家尽可能地多使用替换品；同时铜价远远高于成本刺激铜矿厂商和冶炼企业的增产爱好。根据国际组织CRU的预算2005年的全球铜供给增加幅度大于7%，而消耗增加幅度将在4%左右，如许铜的供给缺口将大大削减。根据兴业银行的展望，2005年铜供给缺口将缩小到5万吨。2005年铜的显性库存特别很是可能扭转曩昔几年持续削减的局面而恢复增长。根据供求分析，铜价很有可能在2005年完成牛熊转换步入下跌。
表一。世界精铜供给和需求，单位：万吨

2002 2003 2004e 2005f
精铜产量（万吨） 1507.5 1518.6 1605.3 1722.8
增加率（％） -2.3 0.7 5.7 7.3
精铜消耗（万吨） 1498.1 1558.2 1673.7 1750.5
增加率（％） 3.7 4.0 7.4 4.6
市场平衡（万吨） 9.4 -39.6 -68.4 -27.7
交易所库存（万吨） 129.3 80.5 12.4 25.0
注：e代表估计值，f代表展望值
资料来源：CRU，ICSG，WBMS估计

三． 价格的周期分析
在曩昔30年的时间里铜价运行了多次标准的循环，具有很强的周期性特性。按照分析，铜价牛市的第一波脉冲高点与第二波脉冲高点（通常是真正的头部）的时间是10个月或12个月，到2005年3月，铜价距离去年脉冲高点的时间也已经达到了12个月。因此铜价很可能在2005年3月完成牛市行情。

四． 中国可能出现的利空因素
众所周知，中国因素是铜价近几年走势的决定性条件，无论是来自中国购买推动的上涨照旧来自当局宏观调控造成的大跌，都在反复验证中国因素的力量。按照笔者分析，中国在2005年可能出现几个比较庞大的利空因素，比如：调减GDP增速和限定电力投资过热带来的消耗降低，当局连续宏观调控对投资者生理的影响以及房地产增加放缓的带动作用等，还有比较紧张的因素是中国人民币汇率升值的可能，很多权威学者纷纷呼吁2005年是汇率调整的最好的时机，应该引起投资者的高度正视。中国因素的利多成分已经被市场紧张透支，一旦出现了上述转变对铜价的袭击都是伟大的。

五． 结论
铜价特别很是有可能演绎历史，在3300美元受阻后掉头向下，进入中级调整，下跌目标价位为2500美元。
上海对聪投资管理公司 刘永锋